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原油期货方面，油价延续前三个交易日反弹走势。美油现报57.25美元/桶，日内涨幅1.01%；布伦特原油现报67.22美元/桶，涨幅0.70%。供应量激增以及需求萎缩的担忧令投资者不断削减多头头寸，油价已录得连续第六周走低。一旦油价反弹，料短线大幅回升，有望回升至60美元关口上方。

图表3：2019上半年申万一级行业的涨跌幅（截止到6月27日盘中）资料来源：WIND 格林大华期货研究所二、2019年股市行情的演绎逻辑（一）估值仍然较低，向上空间大于向下空间经过2019年上半年的反弹，A股的估值也上回升，但是目前的估值仍然处于低位。A股主要指数的估值以、分位和中位数见下表，从中可以看出，除了深成指目前估值的分位超过了50%的分位之外，其余主要估值的分位均小于50%。从中位数看，除了深成指的PE中位数超过了中位数，其余的均小于中位数，显示A股向上的空间大于向下的空间。

对当下的启示：明年美股预期回报下降，但预计仍有小幅正收益。从产出缺口的预期曲线来看，美国经济仍处于扩张周期但动力放缓，美股崩溃转熊概率不大。但当前产出缺口正接近高位，股票预期收益或将下降。我们进一步考察了产出缺口、股票盈利与估值以及加息周期之间的关系，可以看到在加息周期中，利率上升对未来股票估值的负向拉力作用明显。明年美国经济仍将扩张，产出缺口为正，预计仍将加息3-4次，而本轮加息周期对美股估值的作用并未完全体现，压力将逐步放大。

【欧洲央行下调了欧元区GDP增速预期】2019年GDP预计增长1.5%，三个月前预计增长1.8%；2020年GDP预计增长1.5%，三个月前预计增长1.6%；2019年通胀率预计为1.5%，第四季时预计为1.7%；长期经济增速预期从1.6%下调至1.5%。

目前，特朗普很有可能正在寻求利用安卡拉的弱点以实现自身政治目的------释放被土耳其关押的牧师Andrew Brunson。迄今这场危机已经引起欧洲央行的担忧，包括对欧洲的银行所面临的土耳其信贷风险敞口的问题。上个月接受埃尔多安人们的土耳其金融部长Berat Albayrak周五承诺将寻找方法重新平衡土耳其过热的经济，减少赤字，但其在是否央行会做出加息一事上寡言少语，使得那些认为央行首要能够控制里拉暴跌的措施在加息的投资者情绪受挫。

由于债券的信用等级与债券收益率之间的负相关关系，即收益率越低的品种，债券发行人违约可能性越低，债券的信用等级就越高；尽管如此，负收益率债券由于意味着投资人在一级市场承受亏损，这样就可能倒逼着市场去选择风险更高或信用等级较低的投资品种，而当更多风险较高的资产得到普遍追逐时，一方面会加剧债券市场品种结构的失衡，同时还会催生泡沫，对此不能不防。